Osoby, które nigdy nie miały bezpośredniej styczności z inwestowaniem w akcje na GPW, uważają, że kupowanie papierów wartościowych to zwykły hazard. Przecież nigdy nie wiadomo, w jaki sposób zachowa się kurs akcji. Traktują oni analizę techniczną jako zbiór skomplikowanych wskaźników, które są bardzo subiektywne, natomiast analiza fundamentalna jest dla nich niezrozumiała. Tymczasem, warto skupić się na bardzo ważnej kwestii. Ile tak naprawdę warte jest przedsiębiorstwo, które kupujemy? Czy inwestycja, której się chcemy podjąć nie jest przypadkiem błędem? Dlaczego mam kupić firmę która posiada aktywa o wartości 5 mln zł, płacąc za nią 10 mln zł? Do rozwiązania tych rozterek pomocna okazuje się wycena dochodowa przedsiębiorstwa.
Najbardziej znanym modelem dochodowej wyceny przedsiębiorstwa jest model zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF - discounted Cash flow). Model DCF składa się z dwóch elementów, które są określane jako suma:
- Wartości obecnej (PV - prezent value) prognozowanych przepływów pieniężnych (CF - Cash flow) osiąganych przez jednostkę. Prognozę przyszłych przepływów pieniężnych można przeprowadzić na kilka lub kilkanaście lat do przodu.
- Wartości obecnej wartości rezydualnej (końcowej). Po okresie prognozy przedsiębiorstwo nie musi kończyć swojej działalności, wręcz przeciwnie może nadal generować przepływ gotówki. W związku z tym określa się wartość rezydualną, którą następnie dyskontuje się na moment wyceny. O metodach szacowania wartości rezydualnej napiszę w kolejnym artykule.
Wartość rezydualna dla uproszczenia jest bardzo często pomijana. Szczególnie w przypadkach, gdy liczba okresów będzie dążyć do nieskończoności (przykładowo firma będzie istnieć zawsze). Ogólny wzór na model DCF wygląda następująco:
Stopa dyskontowa r oznacza wartość średniego ważonego kosztu kapitału (WACC). Koszt kapitału jest to minimalna stopa zwrotu, która zapewnia rozwój przedsiębiorstwa. Wyznaczenie właściwej wartości kosztu kapitału implikuje prawidłowość przeprowadzonej wyceny, dlatego ten temat wymaga dłuższego wytłumaczenia. W następnych artykułach opiszę zasadę obliczana kosztu kapitału.
Do czego model DCF może mi się przydać?
Podczas zakupu akcji na GPW warto sprawdzić sprawozdanie finansowe spółki i dokonać prognozy przyszłych CF oraz kosztu kapitału. W ten sposób możemy obliczyć wartość spółki i ocenić czy cena akcji nie jest zbyt wysoka.
Jeden komentarz do “Model DCF”
Zostaw komentarz