W jaki sposób określić ile warte są akcje?

~ 9 stycznia 2009 ~

Witam

Dziś zajmiemy się problemem wyceny akcji. Jest to kwestia bardzo istotna podczas inwestowania, ze względu na fakt, że każdy inwestor chce wiedzieć, czy cena rynkowa akcji, którą jest zainteresowany ma odpowiednią wartość w dużym stopniu uwzględniającą stopę dochodu, którą inwestor chce uzyskać inwestując na giełdzie.

W przeciwieństwie do instrumentów dłużnych, akcje nie mają stałego oprocentowania, dlatego trudniejsza do określenia jest wartość tych instrumentów. Dochód dla inwestora stanowi wzrost wartości akcji oraz udział w zysku, czyli wielkość wypłacanej dywidendy. Modele wyceny akcji uwzględniają wiele aspektów działalności spółek, począwszy od kwestii finansowo księgowej, przez rynkową wycenę instrumentu, aż do oceny zdolności generowania dochodu przez spółkę.

Podstawowe podejścia stosowane w wycenie akcji mogą być następujące:

W podejściu księgowym wartość akcji określona jest jako wartość księgowa akcji. Oznacza to że wartość tą można łatwo obliczyć mając do dyspozycji bilans spółki. Wartość księgowa akcji jest to wartość aktywów netto przypadającą na jedną akcję. Niestety podejście księgowe ma mało wspólnego z otaczającym rynkiem, gdyż nie uwzględnia rynkowej wartości majątku spółki.

Podejście likwidacyjne polega na tym, że spółkę traktuje się jako portfel aktywów, a jej wartość określa się jako cenę sprzedaży tych aktywów w przypadku, gdyby spółka była likwidowana.

Kolejna grupa metod wyceny akcji, to metody mnożnikowe. Metody mnożnikowe są metodami wyceny względnej. W przypadku akcji oznacza to że akcja danej spółki wyceniana jest na podstawie akcji innych spółek, które uznane są za spółki podobne do danej spółki. Ideę metody mnożnikowej pokażę w kolejnych postach.

Najczęściej stosowane, a także najbardziej rekomendowane, jeśli chodzi o wycenę akcji, jest podejście dochodowe. Do metod dochodowych należy metoda wyceny zdyskontowanych przepływów pieniężnych DCF - (Discounted Cash Flow). Polega ona na określeniu przyszłych przepływów pieniężnych, zsumowaniu i obliczeniu wartości obecnej kwoty, przy zastosowaniu właściwej stopy procentowej. Metoda ta jest bardzo ciekawa i będę ją opisywał w kolejnych postach.

Model zdyskontowanych dywidend jest to najstarszy i przez wiele lat najczęściej stosowany model wyceny akcji. W tym modelu przepływy pieniężne z tytułu posiadanych akcji utożsamiane są z dywidendami. Wyliczenia sprowadzają się do pokazania wartości obecnej przyszłych dywidend. Model ten opiszę jeszcze w tym tygodniu.
Inżynieria finansowa i matematyka finansowa zawiera wiele skomplikowanych metod wyceny akcji. Bardzo istotnym jest wybranie takiej metody szacowania wartości akcji, która będzie odpowiednia dla danego inwestora i będzie odznaczała się niskim stopniem skomplikowania.

Pozdrawiam

Paweł Dobrzyński

Napisane przez: Paweł

Kategoria: Akcje • Wycena przedsiębiorstwa